Нормативно-правовая база
Закон Республики Узбекистан от 22.07.2008 № ЗРУ-163 «О рынке ценных бумаг»;
Постановление Президента Республики Узбекистан от 17.01.2019 № ПП-4124 «О мерах по дальнейшему совершенствованию деятельности предприятий горно-металлургической отрасли»;
Постановление Президента Республики Узбекистан от 06.03.2020 № ПП-4629 «О мерах по реформированию государственного предприятия «Навоийский горно-металлургический комбинат»»;
Постановление Кабинета Министров Республики Узбекистан от 08.06.1994 № 285 «О мерах по обеспечению эффективной деятельности Республиканской фондовой биржи «Тошкент» и развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг»;
Постановление Кабинета Министров Республики Узбекистан от 26.04.2019 № 358 «Об организации проведения первичного и вторичного публичных предложений акций на фондовой бирже»;
Постановление Кабинета Министров Республики Узбекистан от 10.05.2017 № 268 «Об организации проведения публичного предложения акций на фондовой бирже»;
Постановление Центра по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг при Госкомимуществе Республики Узбекистан Правления Центрального банка Республики Узбекистан, зарегистрированное Министерством юстиции 22.06.2007 № 1692 «Об утверждении Положения о порядке обращения на территории Республики Узбекистан ценных бумаг в иностранной валюте, приобретения резидентами ценных бумаг в иностранной валюте, а также приобретения нерезидентами ценных бумаг, эмитированных резидентами».
Приложение к приказу Генерального директора Центра по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг при Госкомимуществе, зарегистрированному Министерством юстиции 30.08.2009 № 2000 «Правила эмиссии ценных бумаг и государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг»;
Приложение к Постановлению Кабинета министров от 20.08.2014 № 239 «Положение о квотах и порядке допуска к размещению и обращению ценных бумаг»;
Постановление Президента Республики Узбекистан от 21.04.2025 № 145 «О приватизации крупных предприятий с участием государства на международных рынках».

Порядок проведения первичного публичного предложения акций (IPO) и вторичного публичного предложения акций (SPO), осуществляемых узбекскими акционерными обществами (АО) или эмитентами на территории Узбекистана

Порядок проведения IPO и SPO установлен постановлением Кабинета Министров от 10.05.17 № 268. Этот порядок является обязательным для IPO и SPO, проводимых АО с государственным участием, однако она также может применяться АО без государственной доли, а также акционерами (за исключением государства) в ходе публичного размещения акций посредством IPO и SPO. Кроме того, общий порядок эмиссии акций изложен в Приложении, зарегистрированном Министерством юстиции 30.08.2009 за № 2000.

Согласно законодательству Узбекистана, IPO подразумевает размещение акционерным обществом (инициатор IPO) неограниченному кругу инвесторов дополнительных акций на фондовой бирже.

Согласно законодательству Узбекистана, SPO предусматривает реализацию акционером (инициатор SPO) принадлежащих ему акций неограниченному кругу инвесторов на фондовой бирже.

2.1. Этап 1

Принятие и утверждение решения о выпуске акций

Для проведения IPO уполномоченный орган управления АО принимает решение о выпуске дополнительных акций. Решение о выпуске ценных бумаг не должно предусматривать одновременно частное и публичное размещение ценных бумаг одного и того же выпуска (за исключением случаев, вытекающих из решений Президента или Правительства Республики Узбекистан).

Решение о выпуске ценных бумаг должно предусматривать порядок возврата инвестору средств, полученных эмитентом в качестве оплаты за ценные бумаги, в случае признания выпуска ценных бумаг недействительным или несостоявшимся.

2.2. Этап 2

Заключение соглашения о проведении IPO/SPO с организатором

Для проведения IPO уполномоченный орган управления АО заключает соглашение о проведении IPO с организатором. Организатором обычно является инвестиционный посредник, коммерческий банк или страховая компания, осуществляющая андеррайтинговую деятельность и предоставляющая услуги по организации и проведению публичного предложения акций.

Для проведения SPO организатор должен заключить соглашение на организацию SPO с акционером (инициатором SPO).

2.3. Этап 3

Предварительное изучение АО и определение диапазона цен

Организатор для осуществления IPO или SPO проводит предварительное изучение АО, в процессе которого могут быть привлечены аудиторские, оценочные, консалтинговые и страховые организации, банки и другие эксперты. АО предоставляет организатору всю необходимую документацию.

По результатам предварительного изучения АО, организатором определяется диапазон цен предложения акций для сбора заявок на покупку акций. Обычно цена определяется в диапазоне от номинальной до оценочной стоимости акций, если иной диапазон не установлен организатором по согласованию с инициатором IPO или SPO.

2.4. Этап 4

Подготовка проспекта

Проспект эмиссии утверждается органом управления АО и должен содержать всю информацию в соответствии с Правилами эмиссии ценных бумаг (зарегистрированными Министерством юстиции 30.08.09 № 2000). Следует отметить, что до окончания проверки аудитором финансовой отчетности эмитента за последний год эмитент вправе представить проспект эмиссии без приложения копии аудиторского заключения за последний завершенный год, за исключением случаев выпуска корпоративных и инфраструктурных облигаций.

2.5. Этап 5

Эмитент обязан представить в Национальное агентство перспективных проектов Республики Узбекистан (далее – «НАПП») документы для государственной регистрации выпуска ценных бумаг в течение трех месяцев со дня принятия решения о выпуске ценных бумаг, но не позднее одного месяца со дня принятия решения об утверждении решения о выпуске ценных бумаг. Кроме того, выпуск акций должен быть зарегистрирован в Центральном депозитарии ценных бумаг.

2.6. Этап 6

Раскрытие информации

В случае проведения IPO и SPO эмитент обязан раскрывать информацию о государственной регистрации выпуска ценных бумаг и порядке доступа заинтересованных сторон к информации, содержащейся в проспекте (далее – «Информация»). Эмитент раскрывает Информацию:

— в проспекте эмиссии ценных бумаг;

— в квартальном и годовом отчете эмитента;

— в отчетах о существенных фактах в деятельности Эмитента (Правила, зарегистрированные Министерством юстиции 31.07.12 № 2383).

Эмитент раскрывает информацию посредством ее публикации на официальном сайте НАПП. Кроме того, эмитент обязан раскрывать информацию на своем корпоративном сайте (ПКМ РУз от 02.07.14 № 176).

Следует отметить, что проведение IPO ранее, чем через две недели после раскрытия информации о государственной регистрации выпуска акций, запрещено (пункт 72 Правил, зарегистрированных в Министерстве юстиции 30.08.09 № 2000).

2.7. Этап 7

Проведение подписной кампании

Подписная кампания — комплекс мероприятий, направленный на обеспечение сбора заявок на покупку акций путем организации встреч с инвесторами, на которых раскрывается информация об акционерном обществе, основных показателях его деятельности, условиях публичного предложения акций и сбора заявок инвесторов.

Подписная кампания проводится организатором в каждом регионе Республики и обычно длится не менее 180 дней с даты:

— государственной регистрации выпуска акций для проведения IPO;

— заключение договора между акционером (инициатором) и организатором проведения SPO.

2.8. Этап 8

Подача заявок на приобретение акций инвесторами и продажа акций

Организатор устанавливает условия подачи инвесторами заявок на приобретение акций в соответствии с правилами фондовой биржи. В частности, организатор привлекает инвестиционного посредника для ведения учета предварительно депонированных средств инвесторов. При этом инвестор оплачивает приобретенные акции в процессе подачи заявок на приобретение акций.

В случае проведения IPO и SPO запрещается устанавливать преимущества одного инвестора (инвесторов) перед другим (другими), за исключением следующих случаев:

— предоставления в установленном порядке акционерам акционерных обществ преимущественного права приобретения ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций;

— наличия в законодательстве и (или) уставе эмитента ограничений на приобретение ценных бумаг нерезидентами Республики Узбекистан.

Инвестор имеет право изменить ранее поданную им заявку в части увеличения или уменьшения количества акций и стоимости акции, либо отменить ранее поданную заявку с возвратом внесенных денежных средств не позднее чем за один день до даты реализации акций на фондовой бирже.

В случае неудовлетворения заявок, денежные средства инвесторов должны быть возвращены им в течение 15 дней с даты регистрации сделок. Неразмещенная часть акций, реализуемых путем IPO и SPO, приобретается организатором, как правило, по котировальной цене, определяемой фондовой биржей, если иное не предусмотрено соглашением между организатором и инициатором IPO или SPO.

Следует отметить, что в отношении IPO и SPO, проводимых АО с публичным размещением акций, один инвестор имеет право приобрести не более 0,05% от общего количества реализуемых акций.

Порядок размещения и обращения на территории Республики Узбекистан ценных бумаг нерезидента

Размещение и обращение на территории Республики Узбекистан ценных бумаг нерезидента допускается при одновременном соблюдении следующих условий:

— ценные бумаги нерезидентов соответствуют определениям видов эмиссионных ценных бумаг, предусмотренным законодательством Республики Узбекистан;

— ценные бумаги нерезидентов имеют международный код идентификации ценных бумаг (ISI №) и международный код квалификации финансовых инструментов (CFI);

— ценные бумаги нерезидента прошли процедуру листинга на иностранной бирже страны происхождения их эмитента и включены в биржевой котировальный лист указанной биржи;

— эмитент — это организация с местом учреждения в государстве, являющемся полноправным членом Международной организации комиссий по ценным бумагам и Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ), а также резидент страны, в которой имеются дипломатические представительства Республики Узбекистан;

— эмитент не является организацией, имеющей место учреждения в государстве и/или территории, предоставляющей льготный режим и/или не предусматривающей раскрытие и предоставление информации в ходе финансовых операций (оффшорные зоны);

— эмитент не является финансовой организацией в соответствии с законодательством страны происхождения данного эмитента, либо эмитент не рассматривается в качестве финансовой организации в соответствии с законодательством Республики Узбекистан;

— срок деятельности эмитента составляет не менее десяти лет с даты его учреждения;

— эмитент должен иметь положительные показатели рентабельности, платежеспособности, финансовой устойчивости и ликвидности за последние три года, подтвержденные аудиторским заключением, а также иметь независимую рейтинговую оценку от международных рейтинговых агентств;

— наличие договора об организации выпуска узбекской депозитарной расписки (УДР)[1] между Центральным депозитарием, эмитентом и иностранным депозитарием, осуществляющим учет прав на представляемые ценные бумаги нерезидента.

К размещению на территории Республики Узбекистан допускаются ценные бумаги нерезидента в объеме, не превышающем 25 процентов от общего количества выпущенных ценных бумаг данного вида (категории, типа), путем выпуска УДР, которые представляют данные ценные бумаги. При этом УДР подлежат государственной регистрации уполномоченным государственным органом (Министерство финансов).

3.1. Порядок выпуска узбекских депозитарных расписок

принятие и утверждение решения о выпуске УДР;
государственная регистрация выпуска УДР с присвоением идентификационного номера;

За рассмотрение документов, представляемых для государственной регистрации, взимается сбор в размере 5 БРВ [2], установленной законодательством Республики Узбекистан, на дату подачи заявления. Сумма взимаемого сбора зачисляется на счет уполномоченного государственного органа. Документы рассматриваются в течение 30 дней с даты их представления.

Размещение УДР.

Организация размещения УДР на фондовой бирже осуществляется андеррайтером на основании договора об оказании андеррайтинговых услуг. Размещение и обращение УДР осуществляются путем постановки на учет их в Центральном депозитарии ценных бумаг. Следует отметить, что дополнительный выпуск УДР не подлежит государственной регистрации и осуществляется путем внесения изменений в решение о выпуске УДР (Приложение к ПКМ от 20.08.14 № 239).

Приобретение нерезидентами ценных бумаг, эмитированных резидентами Республики Узбекистан

Нерезиденты имеют право приобретать любые ценные бумаги, допущенные к обращению на территории РУз, условия выпуска которых не запрещают нерезидентам владеть этими ценными бумагами. Нерезиденты могут приобретать ценные бумаги за иностранную валюту; однако дальнейшая торговля ими со стороны нерезидентов осуществляется в национальной валюте Узбекистана.

При приобретении или реализации нерезидентом ценных бумаг, эмитированных резидентами на организованном биржевом рынке, уполномоченный им профессиональный участник рынка ценных бумаг на основании договора поручения (комиссии) приобретает или реализует на торгах ценные бумаги и представляет нерезиденту отчет о совершенной сделке в соответствии с законодательством. При приобретении или реализации ценных бумаг, эмитированных резидентами на организованном внебиржевом рынке, нерезидент может осуществить сделку в таком же порядке или самостоятельно (Постановление ЦККФРЦБ, зарегистрированное Министерством юстиции 22.06.07 № 1692).

Порядок размещения и обращения ценных бумаг за пределами территории Республики Узбекистан резидентами

Ценные бумаги резидента могут размещаться и обращаться вне территории Республики Узбекистан в объеме, не превышающем 25 процентов от общего количества выпущенных ценных бумаг данного вида (категории, типа), если иное не установлено законодательством Республики Узбекистан.

Ценные бумаги резидента размещаются и обращаются вне территории Республики Узбекистан в виде депозитарных расписок, выпускаемых иностранным депозитарием, в соответствии с законодательством страны, в которой они допускаются к размещению и обращению. Право собственности на ценные бумаги резидента, размещенные вне территории Республики Узбекистан, подтверждается Центральным депозитарием.

Следует отметить, что размещение и обращение вне территории Республики Узбекистан ценных бумаг резидента — хозяйственного общества с государственной долей, имеющего стратегическое значение для экономики республики, подлежит предварительному рассмотрению Комиссией по мониторингу за эффективным использованием государственной доли акций в акционерных объединениях и компаниях.

Ценные бумаги резидента, размещаемые вне территории Республики Узбекистан, хранятся и учитываются в Центральном депозитарии. При размещении ценных бумаг резидента вне территории Республики Узбекистан права на данные ценные бумаги переходят владельцам депозитарных расписок, которые их представляют, только после подтверждения эмитентом поступления средств от их размещения на его расчетный счет в коммерческом банке республики путем направления соответствующего извещения в Центральный депозитарий. Иностранный депозитарий учитывается в реестре владельцев ценных бумаг эмитента-резидента в качестве номинального держателя ценных бумаг (Приложение к ПКМ от 20.08.14 № 239).

Если IPO проводится резидентом за пределами территории Узбекистана, то следующие работы должны выполняться на территории Узбекистана:

— предварительное изучение АО (резидент);

— подготовка проспекта;

— регистрация ценных бумаг в Центральном депозитарии ценных бумаг Республики Узбекистан;

— другие шаги при необходимости.

ПЕРЕЧЕНЬ крупных предприятий с участием государства, первичное (IPO) и (или) вторичное (SPO), публичное размещение акций которых будет проведено на международном и отечественном фондовых рынках (ПП-145 от 21.04.25 г.)

№	Наименование акционерного общества	Место расположения	Госдоля (процентов)	Форма реализации	Срок объявления торгов
1.	АО «Национальный инвестиционный фонд Республики Узбекистан»*	г. Ташкент	25	IPO	I полугодие 2026 года
2.	ГП «Навоийуран»	Навоийская область	10 — 15	IPO	II полугодие 2026 года
3.	АО «Uzbekistan Airways»*	г. Ташкент	15 — 20	IPO	II полугодие 2026 года
4.	АО «Алмалыкский ГМК»	Ташкентская область	10 — 15	IPO	I полугодие 2027 года
5.	АО «Национальные электрические сети Узбекистана»*	г. Ташкент	10 — 20	IPO	I полугодие 2027 года
6.	АО «Узбектелеком»*	г. Ташкент	10 — 15	SPO	II полугодие 2027 года
7.	АО «Узбекгидроэнерго»*	г. Ташкент	15 — 20	IPO	II полугодие 2027 года

[1] производная ценной бумаги, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество представляемых ценных бумаг нерезидента и закрепляющая право ее владельца требовать от ее эмитента получения взамен депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг нерезидента и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами нерезидента.

[2] На дату публикации статьи 1 БРВ равен 412,000 сум, что составляет приблизительно 35 долларов США.

Первичное и вторичное публичное предложение акций (IPO и SPO) в Узбекистане и за его пределами.

Related posts